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均胜电子:扣非业绩表现靓丽,智能驾驶优质标的

 

来源: 作者: 发布时间:2019-08-20

 

 投资要点业绩总结: 公司公布2019 年半年报, 2019 年上半年实现营收 308 亿元,同比增长 36%,实现归母净利润 5.1 亿元,同比下滑 37%,实现扣非归母净利润 5.7亿元,同比增长 26%。整合顺利推进,扣非业绩表现靓丽。 分业务来看, 2019 年上半年汽车安全、汽车电子与功能件收入分别同比增长 50%、 2%和 12%,其中汽车安全业务营收大幅增长的主要原因为 2018 年 4 月公司完成对日本高田公司优质资产的收购,同时去年并购确认了部分非经常性收益,造成 2019 年上半年归母利润同比下滑。公司顺利推进对汽车安全业务的整合,全球经营场所数量由交割日的 105 个降低到 86 个,人员结构不断优化,生产效率逐步提升。 2019 年上半年公司毛利率为 17.3%,较去年同期提升 2.2 个百分点。期间费用率 13.9%,较去年同期基本保持稳定,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 2.2%、 10%和 1.8%,分别同比变动+0.4%、 -0.1%和-0.1%。在手订单充裕,智能化与电动化不断推进。 汽车电子方面,截至报告期末汽车电子新获订单超 173 亿元,其中电子座舱&智能车联业务总计获得 42 亿订单。公司积极参与到基于 5G 技术的 V2X 行业标准的制定及下一代应用场景的定义,成为工信部下属 C-V2X 标准制定组织重要成员,并与大众、奥迪、福特等全球车企深入探讨智慧交通提供解决方案。在智能座舱方面,为大众和奥迪提供的车载信息系统将陆续量产,并将为宝马、奥迪、保时捷等高端品牌供应下一代座舱电子类产品。汽车安全方面,公司在不断整合的基础上,积极布局主动安全产品,逐步推进第 3 级自动驾驶产品的商业化,探索第 4 级自动驾驶产品的落地。新能源电子方面,总计获得 131 亿订单,包括保时捷、大众 MQB 及 MEB,奔驰新一代电动平台、日产、福特、上汽通用五菱等客户的新能源汽车管理系统相关的订单。盈利预测与投资建议。 公司在无人驾驶、新能源汽车电子深度布局,技术全球领先,将通过外延+ 整合向国际化零部件巨头迈进。预计 2019~2021 年净利润分别为 13.8/15.4/17.7 亿元, EPS 分别为 1.06/1.19/1.36 元,维持“买入” 评级。风险提示: 全球汽车行业产销增速不及预期、 高田整合不及预期等风险。