来源： 作者： 发布时间：2020-10-23

 

 今天次新股我们一起梳理一下澳弘电子，公司是一家专业从事印制电路板（Printed Circuit Board，简称 PCB）研发、生产和销售的高新技术企业。公司生产的 PCB 产品包括单面板、双面板和多层板等，主要应用于家电、电源、能源、工业控制、通信和汽车电子等领域。

 

公司凭借安全可靠的产品和优质专业的服务通过了国内外多家大型知名企业的严格供应商考核，并成为多家大型知名企业的“优秀供应商”或“战略供应商”。目前，公司的主要客户包括海尔、海信、美的、奥克斯、台湾光宝、LG（乐金）、Whirlpool（惠而浦）、EATON（伊顿）等国内外大型知名企业及其下属企业，并与阳光电源、台湾台达、BSH（博西华）、EMERSON（艾默生）、Melecs（美乐科斯）、NPE S.r.l、Diehl（代傲）、Katek、MIL-Solar 等知名企业保持良好的合作关系。

印制电路板是组装电子元器件的基板（主要由绝缘基材与导体两类材料组成），其主要功能是连接各种电子元器组件，起到导通和传输的作用，是电子产品的关键互连件。

PCB 制造行业的上游是生产所需的主要原材料，包括覆铜板、铜箔、铜球、防焊油墨、玻纤布等；下游主要是 PCB 产品的应用行业，主要包括消费电子、通信、计算机、汽车电子、工业/医疗、家电、航天/航空以及军事等众多领域。

印制电路板被广泛应用于通信、计算机及周边、消费电子、IC 封装、工业/医疗、汽车电子和军事/航天等主要领域。根据 Prismark 的统计数据，2018 年全球通讯、计算机、消费电子、汽车电子、工业控制、军事/航天和医疗器械等行业用 PCB 应用市场占比分别为 33.4%、29.4%、15.1%、10.1%、5.1%、4.7%和2.2%，通讯、计算机和消费电子的 PCB 应用市场占比合计达 77.9%，占据了 PCB较大的应用市场。

根据 Prismark 的统计数据，2018 年中国大陆的 PCB 行业产值为 327.02 亿美元，产值同比 2017 年增长 9.99%，增幅超过同期全球的 6%，行业产值占全球总产值 52.41%。2008-2018 年，中国大陆 PCB 行业产值从 150.37 亿美元增长到327.02 亿美元，期间行业产值年复合增长率为 8.08%，远超同期 2.23%的全球 PCB总产值年复合增长率，产值占比也从 31.2%提高到 52.41%。

目前中国大陆大部分 PCB 厂商仍然以生产普通 PCB 产品为主，而在高端PCB 产品的研发和制造上正处于起步和发展阶段，在高端市场的竞争力稍显不足。随着我国下游电子产业快速发展并推动 PCB 行业升级，以及有实力的 PCB企业进入资本市场，中国大陆的 PCB 厂商的研发、生产实力不断增强，产品结构不断优化，挠性板、HDI 板和封装基板等高端产品的占比从整体来看处于扩大趋势，高端 PCB 产品的进口依赖度有所减弱，并逐步实现了行业贸易顺差。

根据 Prismark 的预测数据，预计 2019 年全球 PCB 总产值达 637.27 亿美元，同比增长 2.1%；预计到 2023 年全球 PCB 总产值达 747.56 亿美元，2018-2023年全球 PCB 总产值年复合增长率将达 3.7%，行业将维持稳定增长趋势。

根据 Prismark 的预测数据，2018 到 2023 年中国大陆 PCB 行业总产值将维持在 4.4%的年复合增长率，略高于全球 PCB 行业总产值 3.7%的增速。预计到2023 年中国大陆 PCB 行业产值占全球比重将提高到 54.3%，全球 PCB 产能继续向中国大陆转移。

印制电路板作为电子产品必需的元件，显著特点就是下游应用领域覆盖面相当广泛，涵盖了消费电子、通信、计算机、工业/医疗、汽车电子和军事/航天等众多行业。公司生产的 PCB 产品主要应用于家电、电源、通信和汽车电子等领域，其中又以家电领域为主要下游。

一、国内外领先的家电PCB制造企业

澳弘电子成立于2005年，开发生产双面板及多层板；2011年完成双面多层线路板改建项目；2015年公司产品延伸通讯、汽车电子等领域；2018年完成同一控制人下资产重组收购海弘电子；2020年上交所上市。

二、业务分析

2016-2019年，营业收入由6.03亿元增长至8.45亿元，复合增长率11.90%，19年同比增长0.96%；2020Q3实现营收同比增长3.41%至6.53亿元；归母净利润由0.75亿元增长至1.24亿元，复合增长率18.25%，19年同比增长22.77%；2020Q3实现营收同比下降4.07%至0.82亿元；扣非归母净利润由0.45亿元增长至1.13亿元，复合增长率35.92%，19年同比增长151.11%；2020Q3实现营收同比下降5.48%至0.80亿元；经营活动现金流由0.56亿元增长至1.42亿元，复合增长率36.36%，19年同比增长14.52%；2020Q3实现营收同比增长17.24%至0.74亿元。

 

 

分行业来看，2019年家电行业实现营收7.13亿元，占比84.44%；电源实现营收1.03亿元，占比12.17%；通信实现营收0.09亿元，占比1.11%；其他实现营收0.19亿元，占比2.28%。

2019年前五大客户实现营收6.17亿元，占比73.02%，其中第一大客户海信集团实现营收1.91亿元，占比22.57%。

 

三、核心指标

2016-2019年，毛利率维持在28%以上；期间费用率由18年上涨至9.32%，19年回落至7.58%，其中销售费用率由1.97%上涨至2.23%，管理费用率18年上涨至7.3%，19年回落至6.47%，财务费用率维持在低位；利润率由12.85%提高至14.68%，加权ROE19年提高至23.64%。

 

四、杜邦分析

 

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，17年净资产收益率的提高主要是由于资产周转率的提高，18年净资产收益率的提高主要是由于权益乘数的提高，19年净资产收益率的提高主要是由于利润率的提高。

看点：

我国家电销售市场呈现出持续增长态势，一方面国内大型家电厂商开始确立市场品牌优势，国产家电产品的市场竞争力增强，实现了家电产品的进口替代，“一带一路”战略规划的实施推动了国产家电进一步开拓全球市场，产品受到海外消费者的青睐；另一方面，信息技术的发展促进技术革新，家电产品开始向智能化方向发展，家电智能化发展趋势势必将推动家电行业迎来新一轮的更新换代潮；同时，生活水平的提高促进了消费升级，从而增加了消费者对于洗碗机、干衣机、嵌入式厨电、空气净化和净水设备新兴家电产品的需求，进而带动上游PCB行业的发展。